Cartera de Retorno Absoluto. La mejor fórmula KAU de Inversión

Desde nuestro punto de vista, este tipo de gestión que a veces el inversor deja un poco de lado en favor de otras estrategias que aparentemente prometen mejores resultados a corto plazo; es, sin embargo, el estandarte de nuestra firma. Es la estrategia que puede convertirte en millonario en el largo plazo.

Cartera de Retorno Absoluto. La mejor fórmula KAU de Inversión

José Iván García
CIO Kau Markets EAFI, Asesor Fonvalcem FI y Fórmula KAU Tecnología FI

Lorenzo Serratosa
CEO Kau Markets EAFI, Asesor Fonvalcem FI y Fórmula KAU Tecnología FI

Izquierda, José Iván García; derecha, Lorenzo Serratosa

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Quería aprovechar para explicar un poco más en detalle en qué consiste el trabajo que llevamos a cabo en las carteras de Retorno Absoluto en KAU Markets EAFI.

Desde nuestro punto de vista, este tipo de gestión que a veces el inversor deja un poco de lado en favor de otras estrategias que aparentemente prometen mejores resultados a corto plazo; es, sin embargo, el estandarte de nuestra firma. Es la estrategia que puede convertirte en millonario en el largo plazo.

Cuando pienso en lo que tengo en mi cabeza, y os escucho, a veces me da la sensación de que no siempre estamos alineados, así que quería hacer una explicación extensa y profunda sobre el porqué de la inversión en Retorno Absoluto y por qué ese portfolio es el que realmente merece más la pena.

 

La estrategia de Retorno Absoluto

Lo primero a tener en cuenta es que esta cartera tiene unas características comunes siempre, no importa el momento en el que nos encontremos, ciclo económico o tendencia de mercado ya sea a corto, medio o largo plazo; da igual, siempre busca tener…

“empresas de alta calidad compradas a precio de ganga”

 

Para ello, como sabéis hay varios métodos de factor investing que beben todos del Value Investment.

En nuestro caso, nuestra orientación, como empresa o institución de research hemos estudiado, y seguimos haciéndolo, múltiples combinaciones de factores que nos permiten alcanzar los objetivos que establecemos con nuestros clientes.

La fórmula KAU es un método factorial que combina distintas métricas para identificar y clasificar acciones en un ranking que nos permite a todos por igual disponer de las empresas que serán candidatas de formar parte de nuestros portfolios.

El objetivo es poder aplicar un método de inversión puramente cuantitativo, repetible y sistemático como los que estudian o han estudiado, y aplican consistentemente inversores como Joel Greenblatt, Cliff Asness, Joseph Piotroski, Patrick O’Shaugnessy y otros tantos.

 

Los factores

Para implementar este modelo, contamos con dos radares distintos, que consideramos ajustar hace poco para hacer más preciso el modelo y abordar un escenario que se prevé complejo durante los próximos años.

 

Objetivos del modelo:

Antecedentes,

  1. La situación está cambiando y parece que tras un ciclo alcista (más lateral en los últimos dos años) que se inició en el 2009, nos encontramos ante un escenario que podría traernos escenarios bajistas de medio plazo; motivados por un factor que es totalmente intuitivo conocido como reversión a la media y macro.
  2. Ante esta situación, hay que ceñir las coberturas, lo que implica la necesidad de aumentar los porcentajes de la misma para la cartera de retorno absoluto, así como modificar ligeramente los factores de búsqueda en nuestros radares.

Lo que tenemos que conseguir es un método que nos permita generar rentabilidad al margen del mercado en general, de lo que ocurra en bolsa, al margen de los acontecimientos económicos, etcétera, y que sea estable y recurrente.

Radares:

Uno de ellos es el CORE de la cartera, y el otro se debe a Inversión Contrarian en Situaciones Especiales.

 

El CORE de la cartera

Sólo Zona Euro | España, Alemania, Italia, Francia, y Portugal.

En este caso contamos con el siguiente modelo:

Core de la cartera basado en un modelo de inversión Deep Value. Partimos de los principios de Momentum Inverso y seguimos por clasificar el universo de acciones según bajos EV/EBIT. Descartamos sectores: conglomerates, energy, financial y utilities. Market Cap > 50 millones y F-Score > 6 para darle calidad al modelo.

Inversión Deep Value para el portfolio, buscando empresas infravaloradas de forma irracional que puedan comportarse mejor que los mercados en general así como que estén descorrelacionadas del mismo, y no verse afectadas necesariamente por las caídas venideras si se producen, generando así alfa para la cartera.

La inversión Deep Value, va en la línea de localizar empresas que han caído mucho en períodos previos y que sin embargo están muy infravaloradas (muy baratas en relación a sus ganancias operativas, teniendo en cuenta su deuda neta | Low EV/EBIT) y que por otro lado atesoran al menos 7 de los 9 puntos de excelencia en la escala del profesor Piotroski | F-Score > 6).

 

Rentabilidad Anual Media (CAGR): 32 %

Volatilidad: 30.51 %

Ratio Sharpe: 1.05

Valor inicial de la inversión: 100.000€

Valor final de la inversión: 1.605.807,64 €

10 años backtest | portfolios equi-ponderados | top 20 del ranking | períodos fiscales | deducción de gastos 0,2% | España, Alemania, Italia, Francia, y Portugal.

 

Takeaways:

La rentabilidad del modelo de los últimos 10 años ha arrojado una rentabilidad media del 32% anual con una Volatilidad del 30%, y un ratio Sharpe superior muy adecuado (en el entorno de 1).

 

Inversión CONTRARIAN en situaciones especiales

Inversión Global | España, Alemania, Italia, Francia, Portugal, UK y EEUU.

El segundo modelo debe formar parte parcial del portfolio, no más de un 20% – 30% del total. Consiste en un modelo CONTRARIAN de inversión basado en el siguiente paper:

 

Leerlo encarecidamente antes de iniciar ningún movimiento en esta dirección.

 

Rentabilidad Anual Media (CAGR): 56.88 %

Volatilidad: 59.85 %

Ratio Sharpe: 0.95

Valor inicial de la inversión: 100.000€

Valor final de la inversión: 9.027.969,04€

10 años backtest | portfolios equi-ponderados | top 20 del ranking | períodos fiscales | deducción de gastos 0,2% | España, Alemania, Italia, Francia, Portugal, UK y EEUU.

 

Takeaways:

En este caso la rentabilidad en el mismo período de estudio asciende al 56.88% anual medio, con una Volatilidad mucho más alta que dado que se compensa con la rentabilidad, sigue ofreciendo un binomio rentabilidad riesgo de 0.95 (Ratio Sharpe).

Así los hemos visto por separado y en modo sólo Long, pero ahora viene qué ocurre cuando estos mismos modelos los combinamos y además cubrimos la cartera con un Short del Eurostoxx50.

 

Modelo Retorno Absoluto

retorno absoluto

En este gráfico tenemos el resultado de la estrategia conjunta cuando trabajamos de forma combinada los dos modelos previos que hemos estudiado a lo largo de ese período, así como cuando le hemos aplicado una short (bajista) en el Eurostoxx50 basada en el timing de cobertura descrito en el mismo gráfico.

 

Takeaways:

La rentabilidad del modelo combinado y cubierto, alcanza una rentabilidad del 44,30% CAGR (*), pero lo más interesante es que la Volatilidad (*2) es del 25,55%, es decir se ha suavizado muchísimo la volatilidad cuando trabajamos conjuntamente los dos modelos de inversión CORE y CONTRARIAN y los cubrimos con el Eurostoxx50, llevando el Ratio de Rentabilidad-Riesgo (Sharpe) a niveles de 1,73 lo que hace que este modelo conjunto se convierta en un una estrategia realmente extraordinaria.

En la búsqueda incesante de modelos cuantitativos de inversión, muy pocos consiguen unos resultados tan increíbles, con una volatilidad tan baja y un nivel de riesgo tan bajo.

Dicho esto, una característica a resaltar es que a lo largo de los 10 años de estudio ni un sólo año el modelo ha perdido dinero, y se ha comportado con un alto estándar de rentabilidad de forma constante.

En nuestra opinión merece mucho la pena.

 

Y por qué aplicar este modelo de inversión

La respuesta es obvia, con independencia de lo que ocurra este año, el paso o el que viene, la realidad es que cualquier estrategia cortoplacista puede generar elevadas recompensas a corto plazo, pero ninguna de ellas te permita una exposición completa de tu patrimonio a la inversión, y además están sujetas a la estacionalidad, a que puedas aprovecharlas sólo cuando éstas llegan, etcétera.

 

Esto reduce la rentabilidad que puedas obtener al cabo de 10 años de una manera brutal

Por ejemplo, supón un modelo de inversión de corto plazo que te permite obtener rentabilidades algunos años de un 80% pero otros no consigue nada o simplemente no puedes aplicarlo dadas las circunstancias del mercado en ese momento.

Aunque la rentabilidad sea del doble que en nuestro modelo, va a suceder que al cabo de 10 años, sí sólo has podido obtener una rentabilidad así 5 de los 10 años y en los otros 5 no has podido invertir u obtener rentabilidad, aunque sí desgastarte mentalmente, tu resultado final sería:

Inversión Inicial: 100.000 euros

Después de 10 años tu inversión valdrá: 1.889.568,00 euros

Por el contrario, en nuestro modelo, obteniendo una CAGR del 44,30% en lugar del 80%, pero pudiendolo hacer pase lo que pase, estando siempre invertido y andando poco a poco hacia el objetivo, tras 10 años de recorrido, tu resultado final sería:

Inversión Inicial: 100.000 euros

Después de 10 años tu inversión valdrá: 3.914.382,95 € euros

Como véis la mejor inversión es aquella que nos permite una rentabilidad alta, con baja volatilidad y que pueda desarrollarse a lo largo de mucho tiempo, pues la rentabilidad compuesta (interés compuesto) será lo que nos haga millonarios.

retorno absoluto

Notas y fuentes

  • Paper: Inversión Contrarian en Situaciones Especiales / Contrarian Investment in special situations
  • Recursos de backtesting: zonavalue.com (los únicos ratios que pertenecen a la versión Premium Plus en zonavalue.com son el Price Index 12m (Inverso) y el EV/EBIT, ya que éstos intervienen en la fórmula KAU -en ambos radares CORE y Contrarian- y su uso por tanto es de carácter privativo para clientes de KAU Markets EAFI. El resto de rátios y métricas, así como otras funcionalidades, son de uso totalmente gratuito)
  • Departamento de estudios de Kau Markets EAFI
  • Departamento de estudios de zonavalue.com

 

(*) Cálculo de CAGRs

Long Combinado Estrat. Total Return Eurostoxx Short
1,0019805 1,0014373 1,0005432
0,99841825 1,00196785 0,9964504
1,009819 1,0085506 1,0012684
1,00713775 1,00760255 0,9995352
1,001638 1,003002 0,998636
1,00342475 1,00259735 1,0008274
1,00943075 1,00835375 1,001077
1,003487 1,003415 1,000072
1,00360025 1,00329225 1,000308
1,0041585 1,0041165 1,000042
1,043881269 1,045196434 0,9987511028
43,04% 44,30% -1,25%

 

(*2) DESVESTP(valor1, valor2)